VanEck：转型AI数据中心的矿企10月股价平均跌35%，长期租约价值被低估
VanEck 11月4日研报显示，转型AI数据中心基础设施租赁的比特币矿企10月股价平均下跌约35%，较2026年高点平均回撤约62%，但已签署租赁合同未出现取消。VanEck认为市场低估其10至20年长期租约的价值，且未将这类企业与直接出租GPU算力的Neocloud企业区分开来。
事件时间线
- [11-04 23:26] VanEck：AI 数据中心转型矿企 10 月股价平均下跌 35%，市场低估长期租约价值（吴说）
- [11-04 23:57] VanEck：转型AI数据中心租赁的比特币矿企10月股价平均下跌约35%（PANews）
背景与影响
VanEck于11月4日发布研报指出，转型AI数据中心基础设施租赁的比特币矿企股价在10月平均下跌约35%，较2026年高点平均回撤约62%。PANews在11月5日的报道中援引同一份报告称，这类企业已签署的租约并未取消，需求信号仍在增强。两家信源均确认，VanEck跟踪公司的已签署租赁合同未出现取消。
对于下跌原因，两份报道的表述略有差异。信源1称，下跌受利率上升、信贷收紧及政策不确定性影响；信源2则表示，这轮抛售主要受融资成本上升和宏观情绪驱动。VanEck的核心判断是一致的：市场未充分区分提供电力及数据中心设施的基础设施租赁商，与直接出租GPU算力的Neocloud企业。前者通常拥有10至20年的长期租约，现金流相对稳定，其长期租约价值被市场低估。
报告把AI基础设施的瓶颈落在电力，而非芯片上。美国电网接入仍是AI扩张的主要瓶颈，2025年约2,290 GW的并网排队容量中仅约2%实现商业运营。在已通电、接入电网场地日益稀缺的背景下，这类矿企通常与投资级租户签署10至20年的长期租约。按2028年预期EBITDA计算，该类企业目前估值约为数据中心REITs的一半。VanEck认为，如果这些公司暂停扩张，仅凭已签租约支持的价值就明显高于当前股价。
需要跟踪的风险节点在债务端。报告提到，约234亿美元建设债务将于2027至2028年进入首次可提前偿还期，VanEck预计再融资可能推迟至2029至2030年。对于希望同步核对相关资产行情与交易入口的读者，可通过火币HTX注册APP下载、芝麻Gate.io注册APP下载、Bitget注册APP下载、币安binance注册APP下载、欧易OKX注册APP下载等渠道获取产品与行情信息；这些渠道信息不构成对上述判断的验证。
常见问题
这轮下跌具体影响哪些公司，会不会波及比特币价格？
报告所指对象是转型AI数据中心基础设施租赁的比特币矿企，并非全部矿企。信源材料只给出股价跌幅与估值对比，未提及对比特币价格的影响，也未给出相关判断。
已签署的数据中心租约会不会被取消？
两家信源均称，VanEck跟踪公司的已签署租赁合同未出现取消，PANews还提到需求信号仍在增强。这是报告当期结论，材料未披露后续租约变动的数据。
后续需要关注哪些时间节点？
一是约234亿美元建设债务在2027至2028年进入首次可提前偿还期，VanEck预计再融资可能推迟至2029至2030年；二是美国电网并网进度，2025年约2,290 GW排队容量中仅约2%实现商业运营。